3月13日，江苏中润光能科技股份有限公司(以下简称“中润光能”)向港交所主板提交上市苦求。
证券之星提防到，光伏巨头中润光能的上市之路可谓运道多舛。2024年，公司在A股上市路上遇到行业变革，功绩大幅下滑，IPO之路也立时暂停，如今稍作休息后，公司更换了保荐机构再战港股。而这一次，其把募投技俩由国外转向好意思国市集。
从现时财务情况看，不论是换券商、转募资，中润光能似乎都是寄但愿于成本市集化解公司的“资金饥渴症”。但面对巨亏的功绩和高企的钞票欠债率，公司的念念象力仍是大不如从前。此外，中润光能还存在实控东谈主恒久占用公司资金、套现赚钱的“黑历史”。中润光能念念在港股市集闯出一派天，似乎并非易事。
更换保荐机构再战港股
王竹子 露出证券之星了解到，中润光能的初度IPO进度在2023年5月，其时，公司欲冲刺创业板，同庚12月，中润光能获胜地通过了上市委审核。按照标的，公司将以40亿元募资额、不低于10%的刊行比例冲击上市，其估值上限随之达到400亿元。
然而在恭候证监会注册批文技艺，市集环境发生紧要变化。受A股光伏板块举座低迷及市集信心不及的影响，重叠公司本人功绩剧烈波动，其净利润初始出现厌世，2024年6月，保荐机构海通证券以"2024年一季度捏续厌世及A股市集环境低迷"为由撤除保荐，最终导致其A股上市标的搁浅。
而这次重回成本市集后，中润光能遴荐了中信建投国际与中信证券香港动作联席保荐东谈主，再战港股。这一决议也契合现时港股IPO市集的变化。据证券之星不雅察，现在，中资券商正平缓取代外资投行，成为香港成本市集的主导力量。数据败露，在2024年新发的11单港股IPO技俩中，中信证券香港、中信里昂证券、华泰金控、中信建投国际、中金香港证券等中资机构总共参与了9个技俩，市集份额占比卓越能够。
动作头部中资券商的代表，中信证券香港在港股市集捏续发力。其2024年中期财报败露，上半年已完成香港市集7单IPO及3单再融资技俩。若按技俩刊行总领域在系数账簿处分东谈主中的平中分拨口径规划，其股权融资业务承销领域达8.82亿好意思元。这一数据较上年同期权贵增长，2023年同期仅完成6单IPO(承销领域6841万好意思元)及4单再融资(承销领域3.64亿好意思元)。
关于拟上市企业而言，遴荐对港股市集更具教育的中资保荐机构，有助于补助IPO进度的效果与告捷率。
募投技俩发力好意思国市集
除了更换保荐机构外，中润光能在港股和在A股的募资用途也满盈不同。
此前，中润光能原标的在A股募资40亿元，后缩减至23亿元，其中20亿元参加年产8 GW高效光伏电板技俩(二期)，3亿元补充流动资金。此处的二期技俩主体为中润滁州，产物为TOPCon电板。
而这次港股上市，中润光能标的募资建造好意思国北卡罗来纳州高效光伏电板片分娩基地。招股书暂未败露募资额。证券之星提防到，自2023年起，晶科动力、天合光能、隆基绿能以及晶澳科技这四家环球最大的光伏组件企业，均仍是营了在好意思国顺利建厂。
招股书中提到，“好意思国分娩基地的开导成心于咱们大意复杂的国际贸易形式，缩短与光伏产业贸易壁垒商量的风险。”中润光能称，在对好意思国分娩基地进行选址时琢磨了多项要素，如市集需乞降增长后劲、好意思国市集光伏电板片供需缺口及好意思国分娩基地租借厂房兼容性，以及当地政府的监管和策略解救。
从数据上看，中润光能的外洋业务正在快速增长，2022年至2024年，公司的外洋市集收入从14.41亿元增多至37.23亿元，占总收入的比例也从11.5%补助至32.9%。
值得一提的是，天然在好意思国建厂能够侧目一定风险，不外国内光伏企业在好意思国建厂的总体产能，比较好意思国市集的强大需求来说，如故杯水救薪。比如晶科动力2024年在好意思国建成投产的Topcon组件产能仅有2GW；天合光能建成投产的组件工场产能则为5GW；隆基绿能同庚投产的PERC组件产能也仅有5GW。此外，好意思国工东谈主薪资是东南亚的5-8倍，重叠开导入口关税和环保合规成本，总成本也会飙升。关于中润光能来说，出海的挑战还有好多。
2024年功绩降至“冰点”
公开贵府败露，中润光能缔造于2011年，是专科化光伏电板制造商，同期不错提供组件。把柄弗若斯特沙利文的贵府，该公司在环球光伏电板制造商中排行第二，市集占有率14.6%。
若按光伏电板对出门货量计，2024年中润光能在环球专科光伏电板制造商中排行第一，市集占有率18.3%，客户包括环球十大光伏组件制造商中的九家。本年2月，行业资讯媒体InfoLink Consulting发布的全年电板片出货排行也败露，中润光能相较于2023年高潮一位，来到第二的位置，第一是硅料、电板老大通威股份。
但自从资格近两年的行业“剧变”后，中润光能的功绩仍是莫得冲击A股IPO时那般有“念念象力”。
证券之星不雅察到，在A股上市时，其财务数据在评释期内迥殊荣幸地恰平正于功绩高光时段，并且还在2023上半年登上了功绩顶峰。从2023年下半岁首始，包括太阳能电板片在内的系数这个词光伏产业链，表情都初始急转直下，市集价钱束缚走低，行业利润空间也捏续受到压缩。
港股招股书败露，2022年—2024年，中润光能收入别离约为125.17亿元、208.38亿元、113.20亿元；评释期内营收出现剧烈波动，2024年营收举座下滑了45.68%。年内利润别离约为8.34亿元、16.81亿元、-13.63亿元。2024年由盈转亏。公司举座毛利率也由13.6%降为-10.1%。这确认在行业出清的进度中，中润光能的产物销售价钱仍是不成阴事分娩成本。
功绩压力是一方面，“缺钱”则是中润光能现在濒临的最辣手远程。数据败露，2022年—2024年，中润光能现款及等价物先增后降，总体下滑，而短期和恒久告贷则从23亿元大幅高潮至58亿元，欠债率也从79%平缓攀升至84%，并恒久高于行业65%控制的均值水平。
本年一季度，中润光能在偿还了部分债务及应付款项，并在存货增多的情况下，流动欠债降至22.2亿元，但这仍是一笔巨款。中润光能说起，将来无法保证将能够完结或保管盈利。鉴于2024年的厌世情状，以及鉴于光伏行业濒临的週期性风险和产能多余问题，公司可能时常会连续蒙受毛损，无法保证将收复毛利情状。
可见，对中润光能来说，上市极为紧要。
实控东谈主曾恒久占用15亿元资金
除了功绩和市集的影响外，摆在中润光能眼前的，仍有一些其他进犯。证券之星提防到，在两次IPO之前，中润光能还存在“实控东谈主大额资金占用，并在公司苦求上市前汇注套现”的“黑历史。”
公开信息败露，2011年—2019年，公司实控东谈主龙大强偏执关联方累计从中润光能拆出资金3.31亿元，用于投资中辉光伏、中宇光伏等同行公司，并偿还个东谈主融资款及利息。
2020年到2022年，实控东谈主偏执关联方新增资金占用发生额别离为9.69亿元、3.65亿元和2.16亿元，累计新增占用金额高达15.49亿元。主要用于产业布局、银行贷款借新还旧及偿还本息。
除了恒久占用公司的珍贵资金，实控东谈主还在上市前被质疑套现赚钱。据了解，在公司上市前，龙大强对其胁制的洁源光伏、中宇光伏、中辉光伏、鑫皆物质进行了归并胁制下钞票重组，并因此得到了股权转让款3.6亿元。
此外，2022年龙大强又将所捏2170.72万元注册成天职别转让给六家机构，总共得到股权转让款7.6亿元。经常转让股权，让外界对实控东谈主是否借机套现赚钱的质疑甚嚣尘上，深交所也发出问询函，条款刊行东谈主确认在上述钞票重组中转让股权所获资金是否存在体外轮回、代垫成本用度、利益运送、生意行贿等情况。
除此以外，龙大强还曾因为担保纠纷而被列为失信被试验东谈主。2017年至2019年间，龙大强为江苏沛丰铝业有限公司、江苏丰源铝业有限公司、徐州晟通园林工程有限公司、徐州苏熔化工有限公司和徐州联通轻合金有限公司等债务东谈主提供贷款担保。然而上述债务东谈主并未能定期还本付息结清告贷，因此债权东谈主银行告状了担保东谈主龙大强，并导致后者被法院列入失信被试验东谈主名单。直到2021年，流程与涉事银行鉴定试验妥协公约，龙大强才得以从失信被试验东谈主名单中脱身。
如斯上述的万般问题都会激励投资者对企业的信任，内控摈弃也会让监管对其合规处分能力存疑。(本文首发证券之星黑丝 jk，作家｜于莹)